永利皇宫在线>永利皇宫手机app>亮碧思和明升 - 西南期货:铁矿石投资策略报告

亮碧思和明升 - 西南期货:铁矿石投资策略报告

时间: 2020-01-09 08:46:01

亮碧思和明升 - 西南期货:铁矿石投资策略报告

亮碧思和明升,【策略概览】

1.交易对象:铁矿石

2.交易合约:I1901

3.交易方向:做多

4.进场点位:490-515

5.止损价位:470-480

6.目标价位:530-550

7.交易周期:由于钢厂冬季限产导致下游需求下降,故依据产业的变化,可日内滚动操作。

8.主要逻辑:第一、钢材价格经过前期调整,深跌空间不大,铁矿石价格具备支撑;第二、财政政策发力带来基建预期,房地产以稳为主,四季度需求端不悲观;第三、人民币贬值压力仍然存在,经济下行环境下,货币政策操作空间有限,进口可能受限。

一、宏观层面分析

1、财政加速发力,终端需求不悲观:宏观基本面悲观预期或在第四季度逐渐修复,基建托底信号已经明确。5-8月房地产数据超预期,但我们认为房地产持续超预期的情况持续性较差,政策对于房地产的抑制始终存在,房地产对于黑色需求的拉动可能会以趋稳为主。另一方面从其他一些高频数据看,8月铁路货运量同比增长6.7%,较7月同比增速回落2%,挖掘机销量同比增长33.2%,较7月同比增速回落24.2%,8月汽车销量同比下降7.4%,宏观层面分析显示中国经济下滑压力仍然存在。由于各项经济指标下行趋势明显,叠加中美贸易摩擦短期看尚未缓解,下半年经济托底很可能要回归基建投资。今年发布的1.35万亿地方专项债截止到7月只达成计划发行进度的41.72%,发行进度不及预期,进而财政部发布了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,要求地方政府合理把握发行节奏,9月底原则上完成发行进度的80%,而截止到8月末,地方政府专项债券已累计发行约1.09万亿,已达到计划进度的80%,相比7月明显提速,9、10月份发行情况可能超预期。因此,财政政策对基建补短板的支持效应已经开始体现,虽然从资金供给到基建投资增速企稳回升的传导需要时间,但对于悲观预期的修复使黑色系上涨具备一定动力。

图 1:中观数据显示经济压力犹存(%)

图 2:汽车销量同比(%)

图 3:房地产供需仍然受限

图 4: 房地产市场持续上涨概率不大

图 5:四季度地方政府专项债或将提速(亿元)

二、铁矿石供需基本面分析

1、环保政策禁止“一刀切”基调已经清晰:7月以来黑色系上涨最大的驱动力来自环保限产强预期,9月由于实际限产情况不及预期导致成材螺纹以及炉料焦煤、焦炭出现加大幅度的回调,但铁矿石9月却与成材及焦煤、焦炭走势背离,其原因在于铁矿石主要来自于进口,供应端对国内环保限产政策变化敏感度不及其他原料,环保限产不及预期在需求端形成有效支撑。

四季度后续环保限产在需求端的抑制有限。铁矿石主要消费地区在河北,《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》显示“2+26城市”秋冬季限产政策较为宽松,钢厂高炉开工率预计维持平稳。另一方面,经过前期调整后,钢材价格在四季度企稳回升对铁矿石将形成指引。

图 6:四季度钢厂开工率预计维持平稳(%)

2、北方港口库存下降,外矿发货平稳:截止到9月26日,北方港口铁矿石到货量979万吨,环比减少130.1万吨,同比减少18.6万吨。从库存上看,截止到9月28日,铁矿石港口库存大幅下降,环比减少268万吨。从发货量上看,9月17日-9月23日,澳矿中国发货量1498万吨,环比增加182万吨,但通历史水平相比仍在合理范围,预计四季度与往年差异不大。

图 7:铁矿石北方港口到货量(万吨)

图 8:澳洲铁矿石中国发货量(万吨)

图 9:铁矿石港口库存(万吨)

3、运价上涨、人民币贬值,成本中枢上移为价格提供支撑:截止到10月8日,巴西-青岛铁矿石运价报20.24美元/吨,西澳-青岛铁矿石运价报8.67美元/吨,印度-青岛铁矿石运价报13.3美元/吨,铁矿石运费基本处于上行通道当中。另一方面,国内经济下行压力下,货币政策操作空间有限,人民币贬值压力仍然存在,进口成本增加为铁矿石价格提供有效支撑。

图 10:铁矿石运费(美元/吨)

图 11:离岸人民币即期汇率

三、总结

从目前来看,铁矿石做多具有一定的安全边际,四季度成材终端需求不悲观,钢厂环保限产预期年相比相对宽松,铁矿石需求平稳偏强,基建发力在需求端的拉动或再次驱动黑色系商品企稳上涨;供给端,澳洲、巴西发货量预计将维持平稳,人民币贬值叠加航运价格上涨抬升铁矿石成本中枢,铁矿石价格具备有效支撑。综上而言,铁矿石I1901做多安全边际充足。

西南期货2队